产业资本增持潮涌 被增持公司数创5年新高

　　物流“地王”迎来春天 中储股份发展底气十足

　　据中储股份的最新公告，控股股东中储总公司自10月11日起至12月13日已增持了公司1%的股份，达到840万股。该比例显然体现了大股东增持“诚意”。事实上，在目前税收优惠、仓储物流行业高景气度情况下，并不只有大股东认为公司价值低估。“无论从土地资源，还是从行业地位上讲，中储股份都值得看好，目前股价有所低估。”昨日，国金中心财富分析师孙翀向记者表示。

　　中储股份是我国最大的上市仓储物流企业，2010年全年营业收入高达184亿元，公司目前主营业务为物流和物资经销，尽管目前物流收入占比不高，但因其毛利率接近22%，而经销业务毛利率在2.5%，物流业务反占毛利比重一半以上。据海通证券的一份研究报告指出，仓储物流目前景气度很高，这一方面源于政府出台多项支持物流业发展政策，另外，物流业扩张必然要求物流地产的配套设施和完善，这导致仓库供不应求，租金价格存在提升的空间。

　　上述行业背景以及目前各方对物流地产的“跑马圈地”，折射出物流地产资源对于仓储物流网络发展的重要性。而在这一方面，中储股份具有绝对优势。据了解，中储股份拥有庞大的仓储物流网络，已形成覆盖全国，包括华北、华东、东北、西南、中原、西北等地区的物流基地，尤其是这些仓储物流资源重置成本高昂、地理位置优越，相比部分物流上市公司仓库以租赁为主，公司在仓储资源上的优势得天独厚。“尽管有些租赁类上市公司相较而言弹性较大，但同时抗风险能力也较弱，而重视土地资源积累可以让企业发展得更为扎实。”一位物流行业内人士评价。

　　2010年末，中储股份物流基地占地641万平方米，远超同类型上市公司。多家券商报告指出，因公司仓库主要位于省会等中心城市，大部分建于城市快速发展前，随着城市的扩张，原有仓储资源逐渐变得稀缺难以复制。除此之外，当年的郊区不少如今已经逐渐成为核心城区的一部分，土地不仅仓储价值增值，商业价值也开始体现。而中储股份的物流地产资源还将进一步加强。2011 年公司启动增发方案，拟收购母公司西安、衡阳等16 宗土地共计146 万平米，总价89811 万元，每平米价格约为615 元。

　　“中储股份的资源优势十分明显，价值有待重估，这是公司的一大看点。”孙翀表示。据东兴证券一份报告指出，截至2010 年末，公司占有的641 万土地中，其中约有300 万平米土地产权仍属集团公司，扣除上部分公司预计会陆续收购的土地，参考今年各大城市工业用地成交价格，完全不考虑公司的经营资产的情况下，可以得到公司最安全的估值边际。

　　除了土地资源外，在宏观经济不确定情况下，相对于增值业务，基础仓储业务体现出的“刚性需求”亦从另一角度可视为中储股份发展的保障。因中储股份提供的仓储服务一直以基础业务为主，而这部分业务相对于增值业务，系下游企业基本无法缩减的选择，由此具有一定防御性。而分析人士预测，中储股份今年的租金水平保持稳定，除个别地区略有上涨外整体变化不大，而明年尽管经济前景不明，但公司租金水平应仍能够保持稳定，因为扩内需是明年重点，而国内消费的增长必将间接推动仓储物流的兴旺，尤其是网购的迅猛发展推动力尤其显著。

　　中国国航：大股东增持凸显公司估值优势

　　“产业资本肯定比金融资本更加了解行业，从历史经验来看，产业资本出手的位置，通常不是在最精确的底部，但是绝对都在底部区域。像中国国航大股东的增持，对于判断整个航空业的行业景气度走向都具有重要的参考价值。”东北证券一位研究员在采访中对记者如此表示。

　　中国国航近日公告，公司控股股东中国航空集团公司于2011年12月21日通过上交所证券交易系统增持了上市公司1382.36万股，占公司已发行总股份的0.11%。该集团还拟在未来12个月内以自身名义或通过一致行动人继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。按照6元/股的增持均价计算，中国航空集团该次增此合计投入的“真金白银”逾8000万元。

　　值得一提的是，从中航集团历史上的两次增持时机来看，其对上市公司股价重要底部的把握颇为准确。早在2006年8月，中航集团即在公司上市后不久在3元/股的价格下方大举增持上亿股股份，随后中国国航股价一路高歌至30元。2008年9月，中航集团获得证监会下发的有关批复文件，核准豁免其因通过证交所的证券交易而控制公司3.5亿股股份而应履行的要约收购义务，彼时中国国航的股价亦在历史地位徘徊，不过随后不久即收获了又一波可观的涨幅。

　　撇开为定增护航、为小非减持造势等“不良居心”，产业资本介入二级市场，估值常常是其增持的重要原因。根据银河证券的研究，中国国航目前A股和H股股价分别相当于8.3倍和5.7倍2011年市盈率，及1.6倍和1.1倍2011年市净率。投资者对行业整体经营情况的担忧是公司估值水平持续下滑的直接原因，三季报数据显示，今年1-9月，中国国航实现归属于母公司净利润78.63亿元，同比减少20.3%，主要是油价大幅上涨及公司投资收益由于国泰航空业绩下降而大幅减少所致。不过，大股东增持的动作显示，该利空因素或许已经被股价的深度调整所消化，同时，行业数据也显示情况或许并不如市场所预期的那样糟糕。

　　作为中国民航运输业的国内龙头，中国国航的主营业务涵盖了国内外航空客运、航空货运及相关业务。截至2011年6月30日，公司共有飞机411架，平均机龄为7.02年。公司经营的客运航线已达278条，其中国际航线71条，地区航线14条，国内航线193条，通航国家(地区)30个，通航城市137个，其中国际43个，地区4个，国内90个。国货航经营货机航线11条。

　　从公司最近发布的经营数据来看，今年1至11月，国内、国际航线客货运营情况增速相比去年普遍下滑，但国内航线好于国际航线，客运好于货运。国航三季度加大了国际航线的运力投放，国际航线客运实现较高增速，客座率小幅回落。据民生证券分析，11月份国内航线维持相对较高的景气度。国内航线收费客公里同比增速9.4%，高于可用座公里5.6%的增速。国内航线客座率维持在82.0%的高位，同比提高2.90%。收费货运吨公里同比增长2.81%，实现小幅增长。同时华泰证券研究员也认为中国航空需求依然处在快速增长周期，主要推动因素在于以美国作为参考的平均票价/人均收入指标对应下的人均乘机次指标依然具有较大的发展空间，同时国内消费增速在未来较长一段时间依然处于较高的增速水平，不过2012年开始的未来几年中国航空需求表观的增速水平将会下降至10%左右，故中国航空需求将步入平稳增长周期。

　　前述东北证券研究员表示，“如果大股东的增持行为照其所承诺的有所持续，并且达到一定规模，那么这个底部区域的确定性就更强了。”

　　新能源项目陆续开花 广汇股份将驶入业绩增长快车道

　　对于广汇股份来说，今年可以说是主业转型非常关键的一年，今年上半年公司房地产业务正式退出，新能源产业在经历了漫长的几年投资期和建设期后，即将于2012年开花结果。正是基于对于公司未来发展良好的预期与信心，公司大股东的增持步伐也在加快，公司以煤炭石油天然气为基础的多元化能源产业格局已经逐渐成型。

　　记者昨日获悉，目前，广汇股份参股49%哈萨克斯坦TBM公司上游石油、天然气资源勘探及下游吉木乃LNG工厂建设进展顺利，基本完成了上游产能建设。下游天然气工厂建设取得突破性进展，吉木乃LNG工厂已完成全部土建和设备到货、安装，目前正进行单元调试，预计在2012年第一季度具备上下游联动试车条件，与之相配套的天然气输气管道目前哈国段92公里以及中国段23.5公里管道均已完成铺设。资料显示，广汇吉木乃项目系国内、新疆自治区和广汇股份首家获取境外油气资源在国内深加工的民营项目，总投资6.48亿元建成150万Nm3/d LNG工厂，并同时建设110多公里跨境输气管线建设。其中，哈萨克斯坦TBM公司将在东哈州投资57.06亿元建设斋桑油气综合开发项目，开发东哈州斋桑油气区块。

　　还有一大项目将于明年进入投资回报期的是广汇新能源有限公司一期年产120万吨甲醇/85万吨二甲醚、5亿立方LNG项目。该项目于今年9月15日提前开始进行投料试车工作，并于2011年12月8日举行了竣工投产仪式。在完成精细化工调整、设备进入正常运行后，该项目将于明年贡献业绩。目前，公司已签订甲醇供货意向合同为429.9万吨/年，其他副产品的供货意向合同也是实际产量的两倍以上。在一期成功投产的基础上，二期继续新增投资368.5亿元，用于增加年产100万吨烯烃，15.2亿方煤制天然气产能以及煤矿建设，，淖柳公路建设等，二期项目计划2014年完工试车。三期将视当地水资源供应和下游市场开发情况，在哈密同一地点继续新增投资385亿元，新建80亿立方米煤制天然气项目。

　　“为了给公司将形成的鄯善LNG工厂、哈密煤化工项目、吉木乃项目三大LNG生产基地所产天然气预先开拓市场、寻找出路，近两年广汇天然气产业的战略重点就是开发车用气市场。”广汇股份相关负责人表示，截至2011年12月，全国LNG加气站近200座，其中广汇共建加气站79座。按区域分：新疆71座、内蒙1座、宁夏1座、江苏启东1座、甘肃5座；按建站形式分：LNG加气站59座，L-CNG和民用二合一站11座、L-CNG加气站4座、民用加气站4座、LNG和L-CNG二合一站1座；外建站20余座。目前新疆境内的加气站已基本保证了疆内主要矿产、煤炭集散地及货运量大的地区及交通干线上的LNG车辆正常运输。

　　此外，广汇“卖煤”路径也在大力拓展。就在前不久，广汇股份控股82.3%的红淖三铁路公司正式揭幕成立，由其承担修建的甘肃红柳河至新疆哈密淖毛湖煤矿、三塘湖煤炭的铁路(下称“红淖三铁路”)将投入建设，该路段设计为双线重轨电气化铁路，已列入自治区及国家铁道部“十二五”项目规划。红淖铁路总投资约97亿元，设计运能近期为6000万吨，远期为1.5亿吨；工程计划于2012年3月动工，预计正线于2013年8月底竣工，辅线于2013年底竣工；同时，公司将另在淖毛湖煤矿建设3000万吨铁路装车点。

　　至此，广汇股份以煤炭石油天然气为基础的多元化能源产业格局已经奠定了坚实的基础，2012年，公司将进入高速可持续发展的成熟轨道，新的利润增长点将在未来几年逐年体现。（上海证券报 徐锐 石丽晖 施浩 赵一蕙）