潘顿椅设计风格:林行止?:金融乱局未完未了?欧盟必须自吞苦果

林行止 :金融乱局未完未了 欧盟必须自吞苦果

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一、欧洲财长会议难产，欧洲领袖峰会在「可能不欢而散」的气氛下，经过长达十小时的马拉松会议，于去周四凌晨四时达成口号式（与维持「世界和平、经济繁荣」同）协议；此一未知如何落实协议的内容，传媒已有广泛报道，主要是令有四千四百亿（欧罗．下同）的「欧洲金融稳定设施」（ＥＦＳＦ），通过贷款（杠杆安排）增资至一万亿，而不包括英国在内的欧洲银行，需要筹措一千零六十亿，以便进行资本重整（recapitalization）；更重要的是「国际金融学社」（Institute of International Finance, IIF；为协助纾解国际债务危机而于一九八三年成立的国际性组织，由国际商业及投资银行、保险公司等金融及贸易机构的代表组成的民间组织，现有四百五十多个会员）代成员银行中的希腊债权银行答应「自愿」减收五成希债（所谓「削发」百分之五十〔七月间银行只同意削百分之二十一，现在对此「削发」成数表示反对的银行已有十多家〕；即每百元欠债届期时收回五十元），约等于债权银行减收千亿，为了减轻债权银行的财政压力，欧盟央行同意「捐出」三百亿，令各债权银行的实际撇账为七百亿。如此这般，目的在使希腊的负债水平，至二○二○年降为ＧＤＰ的百分之一百二十—与目前意大利的负债水平相若—这种负债水平会因希腊经济无法复苏程度落后于预期而无法达致，有此隐忧，希腊的借贷成本仍远远超逾大部分欧罗国家的水平。非常明显，虽说「魔鬼在细节」中，但这次没有细节的「救市计划」，比魔鬼更可怕，因为它对解决仍在不断恶化的欧洲「国债违约危机」，连治标（遑论治本）的效力亦备受质疑。

去周四和周五，世界主要股市大幅反弹，反证了上述「救市计划」并非好消息（「好消息出货」是股市铁律），只是「有心人」趁机「屠杀」抛空的淡友而已。《经济学人》的社论明确指出此举不能纾解危机，高盛认为欧洲将因此陷「温和衰退」，大炒家索罗斯则说来得「太迟和太少」，「削发」五成，等于减轻希腊二成负债，对解希腊之困，无济于事……。看淡欧洲经济和世界股市前景，似是非官方观察家的共识。换句话说，欧洲峯会达致的「救市计划」，虽然是集合了欧罗区十七国负责人济济一堂共商大计的结果，却肯定无法获英国ＮＥＸＴ公司行政总裁胡尔孙勋爵（Lord Wolfson）较早前提出的二十五万镑奖金颁给任何人提出足以解决欧罗危机的建议（截止日期为明年一月三十一日）。胡尔孙认为欧罗已无「前途」，惟欧罗诸国并无解决办法，只好「胡混过关」；但个别财赤严重无可救药的国家退出欧罗，必会带来灾难性后果，因为退出欧罗不等于所欠欧罗债务会自动消失（胡尔孙所举的例子是希腊脱离欧罗重新使用本国货币但希腊人仍须承担偿还以欧罗为单位的按揭贷款）；就国家层面，以兑欧罗大幅贬值的本国货币又怎能还清以外币为单位的债务。看来胡尔孙这约三百万港元奖金不易找到得主！

二、欧罗先天有大缺陷，令后天的调理失效，迟早完蛋（请参考二十七日《壹周刊》杨怀康的〈世纪欧元大对决〉的剖析）；事实上，指出欧罗「前路茫茫」的，又岂限于经济学者，九十年代初英镑受索罗斯的狙击被迫退出「欧洲汇率机制」（ＥＲＭ）后，当时的财相克拉克（K. Clarke）便对欧盟财长指出除非各国的财金政策步调一致，不然欧罗会很快解体。欧洲各国对英国人的看法，当然当作耳边风；其后白高敦任财相时经常批评欧盟的财金政策，在欧陆何尝有知音。即使到了现在，欧洲诸国仍和爱心「爆棚」的母亲一样，拥抱欧罗这个错体婴儿不肯放弃，但欧罗不是「单亲」而是「多亲」，且由于国国有本难念的经，而「通病」是经济不振、税入萎缩，财赤居高不下、民众天天上街、工人周周罢工，令经济失序无法正常运作，欧罗散伙也许是引刀成一快的短痛办法！

有十七国参与的欧罗会否有疾而终，短期内可能不大，因为相信伤风药可治癌症的仍不乏人，而共有二十七国的欧盟四分五裂，可能性则不容抹煞。所以如此，远因当然是各国国内的疑欧派（Eurosceptic）眼见欧盟在政经上并无重大建树，富国「命定」要周济穷国但国家不论贫富大小，投票权一律平等，这种「不平等」关系令富国主张退出欧罗的民意不可小觑，反对党遂视之为「票源」，在议会上提出「退欧」动议；近因则是欧洲委员会提出二○一四至二○二○年七年的预算达一万亿（比二○○七—一三年增约百分之五点五），这本不是什么大不了的事，问题是现在各国都致力削减预算、撙节开支，「欧盟维持费」不减反加，疑欧派便趁机发难。迄去周末，酝酿退出欧盟的有捷克及英国（虽然保守党政府去周侥幸过关，但本周还有一场议会「决战」）……。为了顾全大局，欧罗和欧盟短期内都会维持现状，但若有更多成员国表示不满，则欧盟风雨飘摇，情况令人担忧。

「欧洲金融稳定设施」负责人雷格林（Klaus Regling）于会后机不着地，直飞北京，向中国领导层「讲解ＥＦＳＦ」的运作，目的在游说中国「注资」；更有甚的是，雷格林在北京说ＥＦＳＦ获授权发行任何货币的债券，这当然包括人民币，「若中国政府同意，欧盟的人民币债券不日发行！」这当然有使人民币国际化的好处（这是一厢情愿的想法，实际上绝不可能如此），只是如果人民币在美国力压下持续升值，未来欧洲会在汇价上吃大亏，因此有不少人称此举何异「金融自杀」（financial suicide）；雷格林满怀希望赴中国，但空手离京，现在已在东京。欧盟希望中国出手「打救」之意甚切，法国总统更于会后马上致电胡锦涛主席，「通报峰会结果」，电讯说他可能游说胡氏出资协助欧洲；不过，萨科齐的取态已引起国内一片反对之声，因为向中国求援会使日后在与中国的政经交涉中失去优势。

中国有的是钱，是否有条件地救欧洲，胡主席在康城二十国峰会上必有表示；然而，胡氏临行前北京政府通过新华社正式表明欧洲的困难应由欧洲人自己解决、中国不会成为欧洲的「救世主」，看来胡主席不会在会议上当「羊牯」。笔者以为即使中国大解悭囊，亦不会做亏本生意，西谚说的不错，有钱人都不傻，中国在短短十数年间成为世界最大债权国（biggest creditor nation），正好说明中国政府在理财上确有一套，中国有东方犹太的别称，这意味中国万一「援欧」，亦会换来可观回报！笔者唯一可以提醒北京的是，如果大量抛售美元购欧罗（及种种有利于稳定金融市场的欧罗衍生工具），则欧罗汇价会更上层楼，相对地美汇更弱，那是否等于人民币对美元升值？情况若果如此，岂非等于「援欧」有令人民币升值的副作用，这对中美双边贸易有什么影响？假设北京仍无意放弃「出口刺激经济」的旧策，在现阶段不能让人民币大幅升值，便不得不持续在市场吸购美元，以把人民币汇价压下去或令其温和而非急速扬升，这又会成为美国对中国实施变相贸易保护政策的借口！