子宫肌瘤55mmx52mm:从资产掉期的困境看中国债券市场的制度性缺陷

来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/07/04 04:27:58
　　上周二国开行发行5年期浮动利率债，发行利率高达SHIBOR3M+0.48%。根据当时掉期市场利率水平，该债券掉期到固定利率相当于4.98-5.08%，而当时二级市场国开行同期限固定利率债券的收益率仅有4.18%。也就是说，如果购买浮动利率债券的同时再进行一笔资产掉期交易，收益比购买固定利率债券可以高出80-90BPS。然而，面对如此大的套利空间，众多专业的机构投资者却不为所动。这一现象再次凸显了中国债券市场缺乏投机和套利机制及交易者的结构性缺陷，以及债券市场资产配置和定价效率低下的问题。
　　1、市场缺乏以交易为目的的参与者。基金和证券公司是最积极的交易商。然而恰恰他们被排斥在利率掉期市场之外，无法进行套利和投机交易。人为的市场准入限制和分割造成了中国债券市场投资者和投机者严重不平衡，这是造成债券市场效率低下的重要原因。
　　2、债券市场缺乏卖空机制。为了在浮动利率债券和固定利率债券之间进行套利，需要卖空固定利率债券、买入浮动利率债券并进行资产掉期交易。然而，由于现行卖空机制无法支持大额卖空交易，所以，除非手中原来就持有固定利率债券，否则卖空固定利率债券实际上是行不通的。
　　3、机构内部管理僵化。国内银行等金融机构普遍用财务会计核算结果作为评价投资收益和投资管理人员绩效的唯一依据，束缚了投资管理人员的手脚。由于债券投资人员担心进行资产掉期交易后，掉期交易的市值变动影响投资收益，因此宁可持有低收益的固定利率债券，也不愿买进浮动利率债券并进行资产掉期交易。
　　为解决上述问题，应尽快取消人为的市场准入限制，培育对冲基金等投机交易商；引入中央方融券机制，从根本上解决债券卖空问题。做为金融机构，内部也应改革僵化的管理机制，以管理会计弥补财务会计的不足，更加客观地评价投资收益和投资管理人员的绩效。
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